Global Financial Stability Report, October 2025: Shifting Ground beneath the Calm
Global Financial Stability Report, October 2025: Shifting Ground beneath the Calm
<p>Financial stability risks remain elevated amid risks presented by stretched asset valuations, growing pressure in sovereign bond markets, and the increasing role of nonbank financial institutions.</p> <p>Despite its deep liquidity, the global foreign ex
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“고요한 수면 아래, 금융시장의 지반이 이동 중”
최근 시장은 겉으로는 안정처럼 보이지만,
밸류에이션 과열·재정 리스크·비은행권(NBFI) 연결고리·스테이블코인 확산이 겹치며
“충격 증폭 장치”가 조용히 늘고 있다는 경고입니다.
1. Chapter 1이 말하는 ‘지금의 분위기’
보고서는 제목 그대로 “차분해 보이지만, 금융시스템의 기반이 바뀌고 있다”고 봅니다.
▶ 위험자산 가격은 강하고(주식 등) 변동성은 낮아졌지만, 불확실성은 여전히 높음
▶ 달러 약세와 함께 자산가격/금리의 움직임이 ‘동행’이 아니라 갈라지는(divergence) 현상이 관찰
▶ 정부부채 확대·재정적자 누적은 국채시장(수익률·스프레드·유동성) 취약성을 키움
▶ 은행–비은행권(NBFI)–사모신용–펀드의 연결이 깊어져, 스트레스 시 유동성/전염 경로가 늘어남
▶ 스테이블코인은 빠르게 커지며 국경 간 자금흐름까지 동반 → 규제/감독 공백이 리스크
2. 자산가격은 올랐는데… 불확실성은 “아직도 높다”
핵심 메시지
▶ 금융여건은 완화됐지만(FCI 개선), 밸류에이션이 ‘기초체력 대비 높다’는 경고가 강합니다.
▶ 특히 미국 주식은 기대이익/밸류에이션이 높고, 집중도(소수 메가캡 쏠림)가 커져 충격에 취약.
3. 신흥국은 겉으로 진정됐지만, “취약성은 남아 있다”
핵심 메시지
▶ 달러 약세와 위험선호 회복으로 신흥국 스트레스는 완화됐지만,
▶ 투자자들이 보는 눈은 여전히 보수적: 불확실성·차입비용·스프레드 재확대 가능성이 남아 있음.
▶ 특히 프런티어(frontier) 국가는 2025~26년 만기 집중(‘maturity wall’) 부담이 커서,
대체 조달(양자대출/사모조달 등)을 모색.
4. 재정적자 확대가 국채시장을 누르고, ‘안전자산’도 흔들릴 수 있다
핵심 메시지
▶ 보고서는 “재정 확대 → 국채 공급 증가 → 장기금리/기간프리미엄 상승” 압력에 주목합니다.
▶ 국채시장은 단지 ‘금리’ 문제가 아니라,
스트레스 국면에서 시장 기능(market functioning)이 흔들릴 수 있다는 점이 중요.
▶ 국채 편의수익(convenience yield)은 대체로 유지되지만,
충격 시엔 펀드 환매/레버리지 축소가 변동성을 키울 수 있음.
5. 은행은 견조하지만, 약한 ‘꼬리(취약은행)’ + NBFI 노출이 문제
핵심 메시지
▶ 글로벌 스트레스 테스트(GST) 결과: 시작 자본비율이 높아 시스템 전체는 버팀목이 있음
▶ 그러나 “약한 은행 집단(weak tail)”이 남아 있고,
▶ 무엇보다 은행이 NBFI(사모펀드·크레딧펀드·브로커딜러 등)에 대한 익스포저를 크게 늘려
전염/유동성 리스크가 커졌다는 점을 강조.
6. 스테이블코인 급성장: ‘결제 혁신’이자 ‘새로운 취약성’
핵심 메시지
▶ 스테이블코인이 빠르게 커지며 토큰화 자산·국경 간 흐름까지 동반
▶ 담보자산이 국채/현금성 자산에 몰리면, 구조 변화에 따라 머니마켓/단기금리/시장 유동성에 파급 가능
▶ 규제·감독·준비자산 관리·상환 메커니즘의 신뢰가 핵심
7. 기업신용: 당장은 견조하지만, 관세/성장 둔화는 “재평가 리스크”
핵심 메시지
▶ 기업들은 현금흐름·저축(자사주 매입 포함)으로 버티지만,
▶ 관세/공급충격/성장 둔화가 마진을 깎으면 스프레드 재확대 가능
▶ 특히 사모신용(Direct Lending) 차입자 중 취약 집단은 유동성 압박이 남아 있음
▶ 리테일 자금이 사모신용으로 더 들어오면, 경기 하강 시 환매/유동성 미스매치 문제가 커질 수 있음
8. 하이일드 채권 시장: 펀드 지배력 확대가 ‘증폭기’가 될 수 있다
핵심 메시지
▶ 하이일드 시장에서 오픈엔드 펀드/ETF 비중이 커지면서,
▶ 스트레스 때 동시 환매 → 강제매각 → 가격 급락 경로가 강화될 수 있음
▶ 시장 유동성, 보유 집중(큰 펀드/큰 발행사), 상관관계 상승이 취약점
9. 글로벌 부동산 업데이트(상업용·주거용)
핵심 메시지
▶ 상업용 부동산(CRE)은 일부 회복 조짐이 있으나 지역/섹터별 편차
▶ 주거용은 일부 국가에서 회복, 그러나 가계부채·DSR(부채상환부담) 조건이 성과를 좌우
10. 중국 저금리의 은행 수익성 / 보험·은행의 사모신용 연결
▶ 중국의 저금리 장기화는 NIM(순이자마진) 압박 → 수익성·대출여력 약화 위험
▶ 보험사·은행이 사모신용 생태계와 더 깊게 연결
▶ 사적등급(private ratings) 확대, 투명성·방법론·감독이 관건
정책 시사점
보고서의 정책 권고는 한 문장으로 정리하면 이겁니다.
“밸류에이션·재정·비은행권·디지털자산 리스크가 서로 얽히는 만큼,
단일 처방이 아니라 ‘감시+완충+시장구조 개선’ 패키지가 필요하다.”
▶ 중앙은행: 인플레이션/금융안정 리스크를 함께 보며, 완화 국면에서도 경계 유지
▶ 재정: 적자 확대가 국채시장 기능을 훼손하지 않도록 중기 재정경로 신뢰 확보
▶ NBFI/펀드: 유동성 리스크 관리(스트레스테스트, 환매정책, 마진·레버리지 관리)
▶ 은행: 취약은행 ‘꼬리’ 관리 + NBFI 익스포저·유동성 리스크의 실질 점검
▶ 스테이블코인: 준비자산·상환 메커니즘·감독체계(국경 간 포함) 정비
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